钞票怎么印是个技术问题,当然不是这篇笔记讨论的问题。但钞票印刷关系到财富的转移,关系到所有持钞人的利益,怎么把钞票从央行的印钞机转移到民众手中却是个大问题,这涉及到社会公平问题。

最近,无论是美国、欧洲还是日本,都启动了各自的宽松计划。笔者认为,这一定不是救经济的办法,因为市场并不因为缺少货币而衰退,因此增加货币供给是一个错误的方式,只会继续放大泡沫,导致更大的崩溃。

言归正传,那么来分析一下近年来不同的“印钞”救市计划。

1,据媒体报道,当地时间9月6日,欧洲央行行长马里奥·德拉吉如约祭出救市新计划—直接货币交易(outright monetary transaction 简称OMT)。查询英文的报道,这被称之为a potentially unlimited bond-buyingprogram to lower the struggling Euro-zone countries’ borrowing costs(以较低利息无限制购买财政困难的欧元区国家债券)。

综合相关报道,OMT是有下列特点:1,只购买那些已申请救助国家的债券;2,购债计划将和相关国家执行紧缩的情况捆绑;3,主要针对二级市场。

按照之前加入欧盟的条件,各国的财政赤字均不得超过3%。可是,后来的发展远远突破了这一限制,就如美国对于银行业混业和分业经营的限制被突破一样。欧洲的量化宽松目标明确,申请救助的国家债券,而且在二级市场炒作。这意味着,这些濒临崩溃的债券获得了最后的信用担保,带来的结果是降低了这些国家和欧元崩溃的风险,并且减轻了这些债务国的负担(因为购债会导致利率走低)。在购债的同时绑定了一个条件:财政紧缩计划。这意味着,欧洲的救市并非片面宽松,各国财权收到了约束。这是一场博弈。

但是,正如全球的中国和美国的不平等,欧洲内部也存在不平等。这一政策的获益者首先自然是债权人,免予危机。 欧债的债权人大部分为各主权国家政府和世界性的大型金融机构,那么首先获益的自然是这部分人。具体的分析,还有待于各国的具体数据。

2,2012年9月14日(当地时间9月13日),在美国联邦储备委员会今年的第六次议息会议(FOMC)上,热议许久的美国第三轮量化宽松政策QE3(the third round of Quantitative Easing)终于推出。

美联储货币政策委员会联邦公开市场委员会宣布,每月将购买400亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS),并不设购买规模上限,同时继续扭转操作(Operation Twist)。总体来看,年底前美联储每月将购买850亿美元中长期证劵(根据此前的扭转操作计划美联储每月购买450亿美元长期债券),来压低长期利率,同时预计,将接近于零(0-0.25%)的超低短期利率,维持到2015年年中。

从上述公告就可以看出其特点:购买对象为MBS,不设上限。这意味着,QE到此结束,因为这已经是不设限的天量版。相比之前的QE,在QE1购买中,3000亿分配给了中长期国债,压低了中长期国债收益率;同样,QE2购买中93.75%分配给了中期国债,而长期国债所占比例依然很低。QE2每月购买量约为750亿美元,其中大部分分配给了2年~10年期的中期国债。

那么现在的MBS到底是什么?百度百科显示:MBS是最早的资产证券化品种。最早产生于60年代美国。它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押贷款,发行的一种资产证券化商品。包括四种:1)政府国民抵押协会(GNMA)担保的过手证券;  2)联邦住宅贷款抵押公司(FHLMC)的参政书;  3)联邦国民抵押协会(FNMA)的抵押支持债券;  4)民间性质的抵押过手债券。

既然QE3没明确是何种MBS,那么意味着可能包含上述四种类型,QE已经突破了购买国债的限制,而且扩展到各种抵押债券。这或许是未来住宅市场的复苏,可是住宅市场泡沫吹大,除了让一些人提前逃跑,看似化解了部分债务之外,还能起到什么作用呢?

3,9月19日,日本中央银行决定进一步追加货币宽松措施,将用于购入资产的基金规模扩大10万亿日元(约合1264亿美元)。新增的10万亿日元中,5万亿用于购入短期国债,另外5万亿用于购入长期国债。

日本央行表示,将完成资产购买计划目标的终止时间延长六个月,至2013年12月,并取消在资产购买计划项目下购买日本国债利率0.1%的最低限,同时决定将作为基准利率的银行间无担保隔夜拆借利率继续维持在0-0.1%的水平。

与欧美类似,日本央行扩大了购买国债的基金规模,一部分用于短期,一部分用于长期。显然,范围仍然是国债,而日本的国债大多是本国国民持有,这等于是日本央行为日本国民解困,相对还具有正当合法性。如果日元能走出去,自然把债务也转移了一部分,可惜日本经济起飞之后,日元并没有走出去。

4,港台。在2008年金融危机发生后,港台等地区及其他国家都曾采取过另外一种刺激经济的计划,即向国民派发红包,促进消费。这是一种全民共享的刺激经济计划,将支配权交给了每个国民,拉动消费,以促进经济增长。

综合上述资料,印钞票有很多种,美国已经突破了购买国债的限制,购买资产抵押债券。欧洲央行通过救市在谨慎地与各国的财权博弈,港台普惠于民。相比之于,港台最为合理。



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